'''Long-Term Capital Management''' (LTCM) war ein 1994 von Rentenhandels bei Salomon Brothers) gegründeter Hedge-Fonds. Unter den Direktoren waren auch Myron Scholes und Robert C. Merton, denen 1997 der Nobelpreis für Wirtschaftswissenschaften verliehen wurde. 

== Erfolg ==
Auf ihrem Höhepunkt Anfang 1998 verfügte LTCM über Eigenkapital von 7,3 Milliarden USD 
nachdem Ende 1997 2,7 Milliarden USD an die Anleger als Fixed-Income Arbitrage spekuliert. In Erwartung der sich nähernden Europäischen Währungsunion wurde etwa die Herausbildung eines einheitlichen Zinssatzes im Euroraum erwartet. Dies bedeutete, dass die Kurse von festverzinslichen Wertpapieren wie z. B. italienischen Staatsanleihen, die noch traditionell hohe Zinssätze hatten, eher steigen mussten, während die Kurse deutscher Bundesanleihen, mit traditionell eher niedrigen Zinssätzen, im Vergleich dazu eher sinken mussten. Also wurde in italienische Festverzinsliche investiert bei gleichzeitigem Leerverkauf von deutschen Festverzinslichen <ref name=Saber>"convergence trade", vgl. Saber, Nasser (1999): ''Speculative Capital'' Volume 1 - the invisible hand of global finance. Financial Times, Prentice Hall. ISBN 0273641557</ref>. 

Der Fonds kaufte auch aufgrund ähnlicher Überlegungen 30-jährige US-Treasuries mit einer Restlaufzeit von zehn Jahren und betrieb parallel durch Leerverkauf den Aufbau einer ''Short-Position'' von neu emittierten zehnjährigen US-Staatsanleihen. In den ersten drei Jahren entstand nach Abzug aller Kosten eine Rendite von 30 % bis 40 %.

Die LTCM hatte Anfang 1998 rund 4 Mrd. USD Eigenkapital, während ein Derivate, die auf dem Wert des britischen Pfunds basierten, Optionsgeschäfte eingegangen werden konnten. Die Wertpapiere umfassten russische und amerikanische Schatzbriefe sowie dänische Grundstückshypotheken. Die Derivate erreichten am Ende einen Wert von 1,25 Billionen USD (in heutiger Kaufkraft  Billionen USD).

== Krise ==
Zur Krise kam es durch starke Turbulenzen auf den Finanzmärkten durch die offene Wirtschaft und die Währungskrise in Russland 1998. Große Fonds und Portfolios wurden aufgrund der Russlandkrise verstärkt in sichere US-Staatspapiere (US-Treasury Bonds) umgeschichtet, so dass der Spread zwischen Swap-Rate und den Treasury Bonds stark stieg. In Europa insbesondere wurde verstärkt wieder in sichere deutsche Festverzinsliche investiert und gleichzeitig wurden etwa italienische Festverzinsliche, denen jetzt stärker misstraut wurde, verkauft, genau umgekehrt, wie von der kommenden Einführung der EU-Währungsunion zu erwarten gewesen wäre.<ref name=Saber>"convergence trade", vgl. Saber, Nasser (1999): ''Speculative Capital'' Volume 1 - the invisible hand of global finance. Financial Times, Prentice Hall. ISBN 0273641557</ref> 

Da LTCM auf eine Verringerung dieser Spreads spekuliert hatte, kam es zu massiven Verlusten. Gleichzeitig wussten inzwischen viele Marktteilnehmer von LTCMs Positionen und Problemen. Da LTCM früher oder später seine Positionen glatt stellen musste, trieben viele Marktteilnehmer den Spread immer weiter auseinander.
Im August 1998 verringerte sich das Eigenkapital auf 2,1 Mrd. USD und LTCM veräußerten in der Folge einen Großteil der Anlagen zu Schleuderpreisen. Über Kreditmechanismen wirkte die Hebelwirkung (Leverage) so stark in die Verlustrechnung, dass eine Kettenreaktion auf die internationalen Finanzmärkte befürchtet wurde, da aufgrund des Rückganges des Kapitals im August auf 2,1 Mrd. USD ein Nennwert von 1,25 Billionen USD gegenüber stand. Da nicht genug Eigenkapital zum Ausgleich vorhanden war und LTCM eine Zahlungsunfähigkeit bevorstand, musste eine Rettungsoperation eingeleitet werden. In dieser Situation war ein Zusammenbrechen des amerikanischen und internationalen Finanzsystems zu befürchten.
#US-Notenbankchef Alan Greenspan musste die Leitzinsen senken.
#Es wurde entschieden, dass LTCM frisches Kapital von jeweils etwa 300 Millionen Dollar (insgesamt 3,75 Milliarden USD) von den neuen Investoren bekommen und das diese LTCM zu 90% mit einer neuen Geschäftsleitung übernehmen sollten.

Unter den Akteuren bei dem Treffen zur Rettung LTCM in der New Yorker Zentralbank am 23. September 1998 waren unter anderem Travelers Group, Deutschen und der Dresdner Bank.

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'''Long-Term Capital Management''' (LTCM) was a U.S. bailout by other major banks and investment houses<ref></ref>.

LTCM was founded in bond trading at Nobel Memorial Prize in Economics<ref>[http://nobelprize.org/economics/laureates/1997/index.html The Bank of Sweden Prize in Economic Sciences 1997]. Robert C. Merton and Myron S. Scholes pictures. Myron S. Scholes with location named as "Long Term Capital Management, Greenwich, CT, USA" where the prize was received.</ref>. Initially enormously successful with annualized returns of over 40% in its first years, in 1998 it lost $4.6 billion in less than four months and became a prominent example of the risk potential in the hedge fund industry. The fund folded in early 2000.

== Founding members ==

In addition to Meriwether, Scholes and Merton, also joining the company as principals were trading with $1,011,060,243 of investor capital.

== The fundamental errors ==

The company had developed complex mathematical models to take advantage of US Treasury bonds would approach the long term price more quickly than less heavily traded and less liquid bonds.

Thus, by a series of financial transactions (essentially amounting to buying the cheaper 'off-the-run' bond and 'on-the-run' bond), it would be possible to make a profit as the difference in the value of the bonds narrowed when a new bond came on the run.

As LTCM's capital base grew, they felt pressed to invest that capital somewhere and had run out of good bond-arbitrage bets. This led LTCM to undertake trading strategies outside their expertise.  Although these trading strategies were non-market directional, i.e. they were not dependent on overall interest rates or stock prices going up (or down), they were not convergence trades as such.  By 1998, LTCM had extremely large positions in areas such as merger arbitrage and vega, which had been in demand by US insurance companies selling equity indexed annuities products for the prior two years.

Because these differences in value were minute—especially for the convergence trades—the fund needed to take highly-leveraged positions to make a significant profit. At the beginning of 1998, the firm had equity of $4.72 billion and had borrowed over $124.5 billion with assets of around $129 billion.  It had derivatives such as equity options.

== Downturn ==

Although success within the financial markets arises from immediate-short term turbulence, and the ability of fund managers to identify informational asymmetries, factors giving rise to the downfall of the fund were established prior to the 1997 East Asian financial crisis. However, in May and June 1998 returns from the fund were -6.42% and -10.14% respectively, reducing LTCM's capital by $461 million. This was further aggravated by the exit of Salomon Brothers from the arbitrage business in July 1998. Such losses were accentuated through the Russian Financial Crises in August and September of 1998, when the Russian Government defaulted on their government bonds. Panicked investors sold Japanese and European bonds to buy U.S. treasury bonds. The profits that were supposed to occur as the value of these bonds converged became huge losses as the value of the bonds diverged. By the end of August, the fund had lost $1.85 billion in capital. 

As a result of these losses, LTCM had to liquidate a number of its positions at a highly unfavorable moment and suffer further losses. A good illustration of the consequences of these forced liquidations is given by Lowenstein (2000) <ref>Lowenstein, R., 2000, When genius failed: The rise and fall of Long-Term Capital Management, Random House.</ref>. He reports that LTCM established an arbitrage position in the dual-listed company (or "DLC") Royal Dutch Shell in the summer of 1997, when Royal Dutch traded at an 8 to 10 percent premium relative to Shell. In total $2.3 billion was invested, half of which long in Shell and the other half short in Royal Dutch (Lowenstein, p. 99). LTCM was essentially betting that the share prices of Royal Dutch and Shell would converge. This may have happened in the long run, but due to its losses on other positions, LTCM had to unwind its position in Royal Dutch Shell. Lowenstein reports that the premium of Royal Dutch had increased to about 22 percent, which implies that LTCM incurred a large loss on this arbitrage strategy. According to Lowenstein (p. 234), LTCM lost $286 million in equity pairs trading and more than half of this loss is accounted for by the Royal Dutch Shell trade.

The company, which was providing annual returns of almost 40% up to this point, experienced a Flight-to-Liquidity. In the first three weeks of September, LTCM's equity tumbled from $2.3 billion to $600 million without shrinking the portfolio, leading to a significant elevation of the already high leverage.

== 1998 bailout ==

AIG and Berkshire Hathaway offered then to buy out the fund's partners for $250 million, to inject $3.75 billion and to operate LTCM within Goldman Sachs's own trading. The offer was rejected and the same day the Federal Reserve Bank of New York organized a bailout of $3.625 billion by the major creditors to avoid a wider collapse in the financial markets. The contributions from the various institutions were as follows: <ref>Wall Street Journal, 25 September 1998</ref> <ref>[http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601109&refer=home&sid=a2mbR8rPyzto Bloomberg.com: Exclusive<!--Bot-generated title-->]</ref>
* $300 million: Chase, J.P.Morgan, UBS
* $125 million: Société Générale
* $100 million: Lehman Brothers, Paribas
* Bear Stearns declined to participate.